专题:大族数控赴港递表 中金公司为保荐人
7月11日,大族数控收到证监会关于本次境外上市的备案反馈意见,具体反馈如下:
一、说明公司控股股东或者受控股股东、实际控制人支配的股东持有公司的股份存在质押的具体情况,及其对公司及下属公司控制权和正常业务开展的影响,是否构成《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的不得境外上市情形。
二、说明公司及下属公司经营范围是否涉及限制或禁止外商投资领域,本次发行上市前后是否持续符合外商投资准入政策要求。
回顾此前,2025年4月20日晚,大族数控发布公告,计划发行H股股票并在香港联合交易所主板上市,旨在推进全球化战略,提升国际竞争力。这一消息引发市场广泛关注。作为PCB专用设备领域的佼佼者,大族数控在行业内占据重要地位。然而,深入分析其公司经营、财务状况以及高管团队等方面,会发现此次赴港上市之路并非一帆风顺,面临着诸多严峻挑战。
一、经营层面:市场竞争与需求波动双重夹击
(一)激烈的市场竞争
全球PCB专用设备行业竞争格局分散且激烈。虽然大族数控按2024年销售收入计,在中国PCB专用生产设备制造商中排名第一,占据国内市场约10.1%的份额,但国内外众多竞争对手也不容小觑。国际上,知名电子仪器制造商凭借先进技术和品牌优势,在高端市场占据一席之地;国内市场中,五大制造商于2024年合共占据总市场份额约23.9%。像芯碁微装在LDI领域市占率快速提升,东威科技在垂直电镀设备(VCP)具备一定优势。在这样的竞争环境下,大族数控的市场份额随时可能受到侵蚀。为了争夺市场份额,企业往往需要不断投入研发资金,提升产品性能和质量,同时降低产品价格。这无疑会增加企业的运营成本,压缩利润空间。例如,在钻孔设备市场,竞争对手不断推出新型号产品,大族数控为保持竞争力,不得不加快产品更新换代速度,投入大量研发资源,导致研发费用大幅增加。
(二)需求波动的影响
PCB设备需求与下游电子行业景气度紧密相连,具有明显周期性。2022-2023年,受宏观经济波动、国际地缘政治冲突及通货膨胀等因素影响,电子产品消费受到抑制,PCB行业需求放缓,大族数控业绩也随之连续下滑。2022年公司营业收入同比下滑31.72%至27.86亿元,归母净利润下滑37.8%至4.35亿元;2023年,营业收入及利润进一步下滑至16.34亿元、1.36亿元。尽管2024年受益于AI产业链基础设施需求爆发、消费电子复苏、汽车电子技术升级等因素,全球电子终端营收增长,带动PCB产业市场规模同比显著增加,促进了PCB专用加工设备需求增长,大族数控业绩实现复苏(2024年实现营收33.43亿元,同比增长104.56%;实现归母净利润3.01亿元,同比增长122.20%),但行业需求的不确定性依然存在。一旦下游电子行业再次陷入低迷,大族数控的经营业绩将面临严峻考验。例如,如果全球经济出现衰退,消费者对电子产品的购买力下降,电子终端厂商可能会削减产能,减少对PCB设备的采购,大族数控的订单量将随之减少。
二、财务层面:现金流与毛利率的双重隐忧
(一)现金流压力
现金流是企业的生命线,而大族数控的经营活动现金流量净额却呈现出令人担忧的趋势。2024年公司经营活动产生的现金流量净额1.55亿元,同比减少62.81%。这表明公司在经营过程中面临着资金回笼的压力。进一步分析发现,2024年公司应收票据及应收账款大幅上涨至27.57亿元,其中应收账款为24.7亿元,占同期营收之比高达74%。与之对比,公司营收巅峰的2021年,其应收款营收占比为50%。如此高的应收账款占比,不仅增加了公司的坏账风险,还可能导致资金周转不畅,影响企业的正常生产经营。例如,若部分客户出现财务问题,无法按时支付货款,大族数控可能会面临资金链断裂的风险,进而影响到原材料采购、员工工资发放等关键环节。
(二)毛利率下滑
从2022年至2024年,大族数控毛利率持续下滑,分别为37.33%、35.04%、28.11%。毛利率直接反映企业产品的盈利能力和市场竞争力,其下滑意味着公司在成本控制和产品定价方面遭遇挑战。以钻孔设备和曝光设备这两大主营产品为例,报告期各期,钻孔设备的毛利率分别为30.7%、25.0%、23.7%,其间累计下降7个百分点;曝光设备的毛利率分别为43.9%、35.4%、34.8%,其间累计下降9.1个百分点。公司称主要原因是市场竞争加剧、销售产品结构变化以及采取有竞争力的定价策略。但在行业竞争激烈的当下,如果不能有效降低成本、优化产品结构、提高产品附加值,提升毛利率将困难重重。这将直接影响公司的净利润水平,对公司的盈利能力和股东回报造成不利影响。例如,若毛利率持续下滑,即使公司营收增长,净利润也可能不增反降,降低公司在资本市场的吸引力。
三、高管团队层面:核心人物变动的潜在影响
大族数控的核心人物变动也引发了市场的关注。“大族系”创始人高云峰早早退出了大族数控董事会,将董事长之位让贤。高云峰在“大族系”发展过程中扮演着至关重要的角色,他的离开可能会对公司的战略决策、企业文化传承等方面产生一定影响。企业的战略决策需要稳定且有远见的领导团队。核心人物的变动可能导致公司战略方向出现调整,而新的战略能否契合市场需求和企业实际情况,存在不确定性。例如,在公司全球化战略推进过程中,新的领导团队可能在市场布局、合作策略等方面与原团队存在差异,若调整不当,可能会影响公司全球化战略的实施效果。企业文化是企业的灵魂,核心人物在企业文化塑造和传承中起着关键作用。高云峰的离开可能使企业文化的传承出现短暂断层,影响员工的凝聚力和归属感。员工对新领导团队的管理风格和理念需要时间适应,这期间可能会出现工作效率下降等问题。
大族数控赴港上市虽然是其全球化战略的重要一步,但在公司经营、财务状况以及高管团队等方面存在的诸多挑战,需要公司认真应对。只有妥善解决这些问题,才能在香港资本市场获得投资者认可,实现可持续发展。
声明:本文由AI大模型生成。市场有风险,投资需谨慎
网友留言(0)