FOF也是好起来了

　　最近梳理二季度各类产品的增量，不得不感叹一句，FOF也是好起来了。

　　在经历连续三年的规模下滑之后，今年以来，FOF迎来“两连增”，规模连续两个季度回升。曾经不被看好的FOF，正以一种低调的姿态重新回到增长的路径上来。

　　Wind数据显示，截至 2025 年二季末， 全市场FOF 基金数量合计 518 只，较上季末增加 6 只。基金规模合计 1657.1 亿元，较上季末上升 9.7%。

　　数据来源：wind，中金证券

　　为什么今年以来FOF基金开始受到市场关注？

　　这要先从FOF基金本身说起。简单来说，FOF是一种专门投资于其他基金的基金，通过持有多个基金，实现资产的多元化配置，以分散风险并追求稳健的投资回报。

　　国泰基金FOF投资部投资总监曾辉做过一个有趣的比喻：管理FOF基金有点像“开餐厅”。

　　“如果将股票比作FOF产品的原材料，那么单只基金相当于餐厅的半成品，FOF要做的，就是将半成品加工成成品。这非常考验餐厅的搭配能力，也就是资产配置的能力。”

　　说到底，FOF基金并不简单的是一种产品，而是提供了关于资产配置的一站式解决方案。

　　其次，FOF基金顺应了当前低利率环境下的财富管理需求。目前国有大行一年期定存利率已经进入0字头，在低利率环境下，对于投资者来说，面临着如何获得更好收益以及更低风险的配置难题。FOF基金通过配置低相关性的多元资产降低投资风险同时力求增厚收益，对低风险偏好的投资者来说更加友好。

　　此外，FOF基金通过定性与定量分析，对于全市场基金进行充分的分析调研，挑选出适合当下市场风格的基金，并进行持续的投后跟踪及管理，帮助投资者一键打包全市场精品基金。

　　数了一下，截至2025年二季度末，市场上共有1.2万只公募基金。能够在数以万计的基金中筛选出适合自己的组合并且实现好的业绩，可以说是非常考验基金经理功力了。

　　我们来看一下国泰基金曾辉的业绩表现。

　　以国泰瑞悦FOF为例，该产品以绝对收益为目标，在求稳的基础上，通过小仓位把握长久期债、可转债和商品投资的机会，力求增厚收益。从近2年业绩来看，国泰瑞悦FOF近2年收益率8.12%，排名同类第一；近2年最大回撤仅为-0.75%，大幅小于同类-1.25%的平均回撤水平，而且2022年10月-2025年6月，连续11个季度为正收益。

　　注：收益和最大回撤数据来源：wind，截至2025/7/4，业绩经托管行复核，同类指wind投资类型（二级分类）债券型FOF基金，排名数据来源于银河证券，截至2025/7/4，同类指银河证券基金三级分类债券型FOF（A类），具体排名为1/12基金过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

　　这份成绩，是如何实现的？要从曾辉的投资方法说起。

　　在FOF投资中，曾辉采用“两分法”，将持仓分为核心基金和卫星基金，前者重点控回撤，后者重点追求弹性--如此一来，力求实现控回撤与稳收益的双目标。

　　在操作层面，将“控制回撤至上”视为首要选择，在“控制回撤至上”的前提下，顺应市场趋势，根据相关市场强弱进行动态切换，通过优化核心基金与卫星基金的仓位结构，实现攻守之间的顺势转换：当守之时，绝不冒进；当攻之时，绝不退缩。攻守转换间，追求更高的风险收益。

　　在新鲜出炉的瑞悦FOF二季报里，我们得以窥见曾辉FOF投资“两分法”的妙用。

　　报告期内该产品主要采取哑铃型的投资结构：一端是70%以上的短久期债券基金，为本组合提供高确定性的绝对收益，对冲另外一端的波动风险，另一端是小仓位的长久期债券基金（如 30 年国债 ETF 等）、商品基金或可转债基金，提供至多三个方向的多资产配置增强收益。

　　对于下一阶段的市场，曾辉也有了清晰的想法。

　　他表示，股市方面，我们判断市场的主要风险，已经由过去几年的宏观系统性风险，转变为中观行业轮动踏空风险。4 月初关税战冲击是一个很好的例子，证明了股市即使遭遇了较大的外部冲击，整体风险也是可控的。从 1 季度的机器人，到 2 季度港股创新药，行业短期暴涨（暴跌）、行业轮动速度明显加快、持续时间缩短，则表明目前市场的主要风险是结构性的中观行业踏空风险。股市下半年的整体表现，可能因国外美联储降息周期到来、国内补库存周期持续、反内卷等因素而好于上半年。股市中观行业方面，行业轮动表现呈现短期化、波动大特征，按照我们的超涨-超跌投资框架，我们判断市场风格可能会从超涨转向超跌，市场会挖掘更多因政策或其他利好因素触底的超跌行业。

　　债市方面，我们判断在股市趋稳的大背景下，债市走势会以平稳为主，随着时间的推移，上涨空间会逐步缩小，长久期债券基金的波段和可转债基金的操作将日益重要：长久期债券基金（如 30 年国债 ETF）的投资机会可能主要是跌出来的，深跌才有入场良机，可转债基金也要评估权益市场的影响而做好波段择时。

　　最后，回到“资产配置”。虽然只是简简单单的四个字，但在实操过程中，却又有万千学问。如何选资产、定比例、选基金，不同人在每一步都可能做出完全不同的效果。

　　尤其是在当下波动加大的市场中，如果你也感到心有余而力不足，想买一只不用太操心、不用天天看账户的基金。那不如把专业的事交给专业的人来做，通过FOF基金省心省力做好资产配置。

　　国泰优选领航

　　一年持有混合型FOF

　　（013279）

　　国泰行业轮动股票型FOF

　　（A类：501220 C类：014197）

　　国泰稳健收益

　　一年持有偏债混合型FOF

　　（014067）

　　国泰民安养老

　　2040三年目标日期型FOF

　　（A类：007231 Y类：017302）

　　国泰瑞悦

　　3个月持有债券型FOF

　　（016644）

　　国泰民享

　　稳健养老一年持有期混合型FOF

　　（014898）

　　风险提示

　　基金有风险，投资需谨慎。基金名称中的“养老”不含收益保障或其他任何形式的收益承诺，养老基金不保本，可能发生亏损。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》、风险提示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相匹配。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国股市运作时间较短，历史业绩不预示未来表现。截至2025年年中，曾辉在管产品包括国泰优选领航一年持有FOF、国泰行业轮动FOF、国泰稳健收益一年持有FOF、国泰民安养老2024三年FOF、国泰民享稳健养老一年持有期FOF，国泰瑞悦FOF；以上产品业绩/比较基准列示如下：国泰优选领航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，业绩比较基准为60%*沪深300指数收益率*+30%*中证综合债指数收益率+10%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整），曾辉自2023/11/10管理至今）：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，12.15%/1.80；国泰行业轮动一年封闭运作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，业绩比较基准为80%*沪深300指数收益率+20%*中证综合债指数收益率，曾辉自2023/12/28管理至今）：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，6.91%/0.35%，；国泰稳健收益一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/07/05，业绩比较基准为85%*中证综合债指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整），曾辉自2023/12/28管理至今）：-2.42%/-0.46%，-0.97%/2.34%，3.72%/9.90%，1.46%/1.90%；国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A（成立日期2019/07/16，业绩比较基准为53%*（沪深300*95%+恒生中国企业指数*5%）+47%*中证综合债，曾辉自2023/12/28管理至今）：21.21%/15.60%，4.98%/-0.62%，-14.30%/-9.92%，-7.04%/-3.88%，6.15%/12.31%，6.08%/1.17%；国泰民享稳健（成立日期2023/1/10，业绩比较基准为沪深300指数收益率×20%+中证综合债指数收益率×80%，曾辉自2024/8/16管理至今），-1.84%/0.63%，5.41%/9.61%，3.04%/0.98%）国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（F0F）（成立日期2022/09/23，业绩比较基准为95%*中债综合全价（总值）指数收益率+5%*银行人民币一年期定期存款利率（税后），曾辉自2024/3/5管理至今）基金2022年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，2.14%/-0.09%。

　　市场有风险，投资需谨慎。