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多家公募及外资机构表示，尽管市场开年出现震荡走势，但对2025年A股市场的表现并不悲观：一方面，一揽子提振消费及企业投资信心的政策有望逐步落地；另一方面，各路增量资金有望为A股提供充沛“活水”。具体而言，消费、医药、科技、高端制造等行业均存在值得挖掘的投资机会
◎记者 王彭 聂林浩
辞别2024年，新一年的投资大幕徐徐开启。
回顾过去一年，A股呈现先抑后扬的走势，9月24日一揽子政策“组合拳”出台后，市场投资情绪显著回暖，上证指数全年上涨12.67%。站在2025年的起点，A股行情将如何演绎？哪些行业将提供配置机会？
多家公募及外资机构表示，尽管市场开年出现震荡走势，但对2025年A股市场的表现并不悲观：一方面，一揽子提振消费及企业投资信心的政策有望逐步落地；另一方面，各路增量资金有望为A股提供充沛“活水”。具体而言，消费、医药、科技、高端制造等行业均存在值得挖掘的投资机会。
提振消费 经济有望延续复苏势头
面对内外部复杂多变的形势，不少内外资机构认为，在适度宽松的货币政策背景下，2025年流动性或相对更加充裕，宏观经济有望延续平稳复苏态势，消费的提振将在其中起到重要支撑作用。
施罗德基金管理（中国）有限公司副总经理安昀认为，2025年中国经济有望延续温和复苏势头，科技和消费将成为推动复苏的主力，而正在企稳的地产也将起到重要的支撑作用。从全球经验来看，中国应依赖科技提高产业附加值以提升劳动生产率，由此带来劳动报酬率的提高，这或是提振消费的重要路径。
“中央经济工作会议把货币政策的基调定为适度宽松，同时把‘大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大内需’列为2025年重点任务首位。政策定调积极，精准发力，相信可以为全年经济增长提供有力的支持。”博道基金董事长莫泰山预计，2025年中国经济增速或接近2024年的水平，下半年有望看到更多企稳信号，物价低迷的局面也会得到一定的修复，出现量价齐升的势头。
在汇丰晋信基金看来，未来财政支出有望提速，尤其是中央经济工作会议明确提到2025年将提高财政赤字率，这有助于提升库存周期的弹性。叠加化债措施和地方专项债管理机制的优化，2025年从中央到地方将更大力度通过财政政策去支持消费和生产。
增量资金将持续流入
尽管A股开年即出现调整，但内外资机构对2025年市场的总体表现仍持相对乐观态度。资金流向层面，在居民资产配置调整、ETF扩容、外资回流等利好因素的作用下，机构预计增量资金或持续涌入，资本市场将呈现上行态势。
国海富兰克林基金表示，展望2025年，经济复苏或助推资本市场，A股有望受益于基本面复苏、投资者交易热情及上市公司治理优化等利好因素，将呈现震荡偏上行走势。
安昀分析称，在政策的引导下，A股市场初步展现出回报股东的特征。比如，2024年A股分红及回购金额显著超过IPO，净融资格局出现转向，良性循环初步形成。此外，A股市场的估值在全球范围内仍具有吸引力，经济基本面有望延续温和复苏的走势，中国资产在全球投资组合中的权重还有较大的提升空间。
开年以来，伴随市场的震荡调整，增量资金借道股票ETF仍在持续涌入。Choice数据显示，截至1月3日，2025年以来股票ETF份额增长274.94亿份，按照区间成交均价计算，合计吸金逾300亿元。
兴业证券在近日发布的研报中认为，A股在2025年有望持续迎来增量资金。首先，当前股票和基金在居民总资产配置中的比例仍然较低，在居民财富以及产业资本涌向股市进行再配置的趋势下，A股市场有望迎来更多增量资金。其次，作为近年来最重要的增量资金之一，ETF在2025年有望继续贡献主要增量。保守假设2025年ETF份额变化略低于近两年平均水平，即增加约4000亿份，平均净值涨幅约为5%，对应的净流入规模将超过6500亿元。
兴业证券认为，外资对于A股的配置仓位仍处于历史低位。随着A股回暖、经济预期改善、基本面企稳，仓位回补将驱动外资持续回流中国市场。
中欧基金也持类似观点，其预计2025年流入ETF的资金或超过6000亿元，保险资金也将有约4000亿元流入ETF。此外，目前外资配置A股比例虽低，但随着中国经济预期改善，未来有望持续回流。
市场风格或更加均衡
在机构看来，消费、医药、科技、高端制造等多个行业均存在显著的结构性机会，2025年市场风格或更加均衡。
汇丰晋信基金表示，2025年重点关注三大类机会。第一，上游资源品、工业金属、化工等行业受供给约束较强，2025年盈利和估值有望继续修复，高风险溢价的持续时间可能会比较长。第二，新能源、通用自动化等先进中游制造行业的供需格局在2025年有望改善，企业盈利或迎来量价齐升的局面。第三，经济增速换挡之后，以互联网和家电为代表的高分红、高回购公司的估值体系有望重构。
“当下各种新技术、新应用、新突破不断涌现，这提醒我们，一个全面的智能化时代即将到来，并将和移动互联网时代一样席卷全球，深刻影响每个人的生活。在这场智能化浪潮中，中国处于重要的地位。”莫泰山说，新旧交替中不少结构性机会已经显现，比如国产新能源汽车行业，以及AI应用领域中的智能驾驶和智能机器人等，都值得投资者关注。
中欧基金表示，鉴于宏观经济稳步复苏，受益于政策扶持和技术革新的高新技术产业，如AI应用、半导体、新能源等，将引领市场上涨。对于2025年的投资机会，中欧基金看好消费和科技两个方向，并更倾向于大众消费，如餐饮、旅游及乳制品、服装等商品消费；科技行业中则关注新能源汽车及锂电池、AI应用和硬件、机器人等领域。这些行业不仅符合国家长远发展战略的方向，而且具备较强的成长潜力和技术壁垒。
国海富兰克林基金认为，经济复苏和科技进步或为2025年两条重要的投资主线。一方面，政府坚定促进经济复苏，相关行业如消费、化工、医药、地产等有望有较好的表现；另一方面，科技进步是社会中长期发展和国家重点投入的方向，许多龙头企业也正在加大资本开支，相关子行业如AI应用、半导体等发展前景较好。
“在基本面拐点的一致预期形成前，权益市场的结构性机会取决于流动性与风险偏好的共振。”在中信保诚基金研究部总监、基金经理吴昊看来，权益市场结构性机会可能围绕以下几个方向轮动：在风险偏好较低时，资金或增配高股息资产等；在风险偏好提升阶段，资金或增配由事件催化的主题及困境反转资产。当基本面拐点一致预期形成时，内需顺周期中估值处于低位的资产有望获得显著修复。
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